2010 Annual Volume Survey. Global Futures and Options Industry

La Futures Industry Association es la principal  organización de  los mercados de opciones, futuros y derivados OTC.  Los miembros de la FIA, incluyen las cámaras de compensación más grandes a nivel mundial así como las bolsas de derivados de más de 20 países. (Mexder es uno de sus miembros asociados).

Dentro de sus publicaciones destaca la Annual Volume Survey que incluye las tendencias en el mercado de derivados, tasas de crecimiento etc. Para el año de 2010 esta encuesta revela datos muy interesantes.

Por ejemplo en 2007 se registró un nivel de 15.53 billones de contratos negociados (traded), para 2008 17.68, 2009 (plena crisis)  17.74 y para 2010 nada más y nada menos que 22.30 un crecimiento aprox de 25.6% sobre 2009!

La explicación que se le da a este crecimiento son:  las altas tasas de crecimiento de las bolsas  tanto de Asia como de América Latina (42% y 49% respectivamente), un crecimiento del sector de commodities en especial de futuros y opciones agrícolas (40.7% respecto a 2009)  así como metales no preciosos como cobre y zinc.

Se detalla en el documento el volumen de los contratos negociados tanto por categoría, región, si son opciones o futuros, así como un ranking de las bolsas a nivel mundial según volumen, un ranking de los futuros sobre índices y otro de futuros y opciones sobre metales.

Tomado de Annual Volume Survey 2010 en  www.futuresindustry.com

El documento es fácil de encontrar en internet y fácil de entender. Muy recomendado!

Raj Rajaratnam y el Galleon Group

En enero 1997 Raj  Rajaratnam fundó Galleon Group, el cual llegó a manejar cinco fondos accionarios (equity funds) centrados en tecnología, cuidado de la salud, nuevos medios (internet), comunicaciones y ciencias de la vida.

Se trataba de Hedge Funds, pero ¿qué son los Hedge Funds?  Son fondos privados, con estrategias muy diversas que generalmente utilizan alto apalancamiento, derivados y estrategias con posiciones cortas y largas en los activos que manejan que pueden ser acciones, commodities, instrumentos de deuda y demás. Estos fondos no son públicos, es decir  no publican sus estados financieros como cualquier otro fondo por lo que generalmente se piensa que son poco transparentes en cuanto a sus estrategias específicas, aunque por supuesto que están regulados. Uno de los Hedge Funds mas famosos es el de George Soros, espero en una entrada futura detallar sobre éste.

Regresando al Galleon Group, en 2009 fue arrestado  Raj  Rajaratnam por cargos relacionados al uso de información privilegiada (insider trading). Poco a poco fue saliendo a la luz pública como es que Rajaratnam había tejido una red de tráfico de información privilegiada. Un empleado de Galleon Group había servido como informante al FBI al grabar varias llamadas telefónicas que comprobaban este delito. El mecanismo era el siguiente: tener infiltrados en empresas quienes le comentaban datos relevantes un día o horas antes de que fueran dados a conocer al público, de manera que Raj aprovechara esta ventaja, tomara posiciones y lograra ganancias millonarias. Dentro de sus contactos destacan :Rajiv Goel, que trabajaba en Intel Capital como director estratégico de inversiones; Anil Kumar, director en McKinsey &Co; Robert Moffat, ejecutivo en IBM; y Danielle Chiesi y Mark Kurland, de Bear Stearns.  Para 2001 el fondo había logrado ganancias de 5000 millones de dólares.

Uno de  los testigos en contra de Rajaratnam, Adam Smith quien fuera empleado de Galleon confesó haber obtenido información no pública de un ingeniero de una Intersil Corp y haberla transmitido a Rajaratnam para tomar ventaja.

Este mes, Rajaratnam fue hallado  culpable (por un jurado en Nueva York)  de usar información privilegiada (insider trading) y haber obtenido ganancias 63.8 millones de dólares de forma ilícita. Aunque el juez dictará sentencia hasta julio, podría recibir una pena de 25 de cárcel y multa por más de 100 millones de dólares.

Alejandro Werner

Esta entrada está dedicada a uno de los personajes del sistema financiero mexicano más relevantes de los últimos años.

Alejandro Werner cursó la licenciatura en Economía en el ITAM, su tesis (1990) se titula “El costo en bienestar del desliz cambiario” .Posteriormente cursó el doctorado en Economía en el MIT, siendo  su tesis (1994) : “Essays on exchange rate target zones and stabilization policies “.

En 1995 ingresa al  Fondo Monetario Internacional ocupando el cargo de Economista hasta 1996, año en que se incorpora a Banxico específicamente en la Dirección General de investigación económica. De 1999 a 2003 fue Director de Estudios Económicos.

Después de Banxico, llega a la Secretaría de Hacienda y en 2006 ocupa el puesto de Subsecretario de Hacienda. Es crucial su participación en esta institución ya que afrontará la crisis financiera de 2008.  Justamente en 2008 es reconocido por el World  Economic Forum  como Young Global Leader. Este reconocimiento se le ha otorgado por ejemplo a Muhammad Yunnus, Felipe Calderón, Tony Blair y Jorge Volpi.

En abril del presente año, BBVA Bancomer anunció el nombramiento de  Alejandro Werner  como Director General de Negocios Globales, teniendo bajo su dirección las áreas de Banca Corporativa, Banca de Inversión y mercados.

Es posible encontrar en la página de Banxico varios  documentos  o papers elaborados por él. Me parece muy interesante el titulado  “Capital Markets in Mexico: Recent Developments and Future Challenges”  (Lorenza Martínez y Alejandro Werner, noviembre de 2002) en donde se detalla el desarrollo del sistema financiero mexicano a partir de la Ley del mercado de Valores de 1975.

En la página 18 podemos leer “Even though the participation of foreign investment in the Mexican stock market recovered significantly in 1996, after that year it practically stayed relatively constant at a level of 15%. While investment in Mexican firms through foreign markets via ADRs increased more rapidly…”

Y en la página 35 “According to the forecasts the assets administered by insurance companies and pension funds (SIEFORES) will grow 2.5 times during the coming 10 years. Also the perspective of a reduction on the public sector deficit implies a decrease in its share on the financial resources of the Mexican economy.”

En verdad un paper muy interesante y nada complicado para entender!

Pues bien, seguramente pronto tendremos más noticias de este personaje que me parece brillante. Espero también poder reseñar pronto a detalle algún otro de sus papers.

El Alfa de Jensen I

El Alfa de Jensen

Existen varios indicadores para medir el desempeño de una acción o de un portafolio. Uno de estos es la llamada Alfa de Jensen (llamada así porque fue desarrollada por el economista Michael Jensen) .Veamos cómo se calcula y su significado.

Sabemos que podemos calcular la Beta de una acción generando una regresión lineal sobre sus precios pasados (rendimientos)  y los niveles del índice de mercado  (rendimientos), para México el IPC. Teniendo la siguiente ecuación:

Rz = a + B Rm

Donde a es la ordenada al origen y B la pendiente. Rz es el rendimiento de la acción z.

Partiendo ahora de la ecuación del CAPM:

Rz= Rf + B (Rm-Rf)

Rz= Rf + BRm – BRf

Factorizando

Rz= Rf (1-B) + BRm

La diferencia entre a y Rf (1-B) es el Alfa de Jensen

Si a es mayor que Rf (1-B) , significa que la acción presenta un desempeño mejor que lo esperado (en relación al mercado).

Si a es menor que Rf (1-B) ,entonces la acción presenta un desempeño menor  que lo esperado (en relación al mercado).

Veamos un ejemplo

Partiendo de datos de precios de BIMBO y niveles del IPC mensuales, a partir de enero de 2009, generamos la siguiente regresión lineal.

Beta	Rf (CETES 91)	a	Rf (1-B)
1.671	0.0441	-0.0365	-0.0296

Podemos observar que   a es mas chica (mas negativa) que Rf (1-B) por lo que podemos concluir que para el período en cuestión el desempeño de la acción es menor que el del mercado.